东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦,韦译捷近期对三一重工进行研究并发布了研究报告《2023年年报及2024年一季报点评:业绩符合预期,看好国际化推进、盈利能力回升》,本报告对三一重工给出买入评级,当前股价为16.31元。
公司2023年实现营业总收入740.19亿元,同比下滑8.44%,归母净利润为45.28亿元,同比增长5.53%,扣非归母净利润43.88亿元,同比提升40%。2023年挖机行业销量同比下滑24%,公司增速显著高于行业。2024年Q1公司营业总收入178.30亿元,同比下跌0.95%,归母净利润为15.8亿元,同比增加4.21%。2024年一季度挖机行业同比下滑13%,公司阿尔法属性彰显。2023年分产品看,公司市场地位稳固:(1)挖掘机械:收入约276.36亿元,同比下滑22.71%,继续保持行业第一。(2)混凝土机械:实现收入153.15亿元,同比增长1.55%。(3)起重机械:实现营收130.0亿元,同比增长2.6%,,其中海外增速超过50%,全球市占率大幅上升。
2023年分区域看:(1)国内:实现营收282.6亿元,同比下降31.97%;(2)海外:实现营收432.6亿元,同比增长18.28%,海外营收占比提升至60.5%,同比增长12.5pct。截至2023年底,公司海外产品销售已覆盖180多个国家与地区,欧美已成为海外增长最快的区域,2023年海外分地区销售情况:①亚澳区域165亿元,增长11.10%,占比38.14%;②欧洲区域162.5亿元,增长37.97%,占比38.26%:③美洲区域75.8亿元,增长6.82%,占比17.52%;④非洲区域29.2亿元,增长2.56%,占比6.75%。公司海外利润率高于国内,2023年海外毛利率为30.9%,同比提升4.6pct,同期国内毛利率23.0%,海外毛利率较国内高7.9pct,我们判断未来海外拓展仍为公司主要增长驱动力。
2023年公司销售毛利率为27.72%,同比提升3.7pct,销售净利率为6.3%,同比提升0.8pct。2024年一季度公司销售毛利率28.1%,同比上升0.6pct,销售净利率9.2%,同比提升0.4pct。公司盈利能显著提升,我们判断主要系:(1)产品结构优化,高毛利的中大吨位产品占比提升;(2)国际化战略推进,海外利润率高于国内且持续提升。展望未来,公司海外市场仍有望保持高速增长,结合国内市场筑底回暖带来规模效应、降本增效三大因素下,盈利能力有望持续回升。2023年公司回款率为99.38%,保持较好的回款水平。2023年及2024年一季度公司经营性现金流净额为57/44亿元,同比增长39%/375%,回款及现金流保持较高水平。
2024年4月4日,公司拟推出员工持股计划,设立规模不超过5.92亿元,股份来源于前期回购股份,合计不超4392.64万股,约占公司总股本的1.0%。本次员工持股计划拟激励人数约6972人,其中董事监高共9人,占3.46%,其余为中层管理人员及核心员工,占96.54%。此计划无业绩考核要求,协同公司与员工利益,彰显长期发展信心。
工程机械:有望迎来“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振CME预估2024年4月挖掘机(含出口)销量18500台左右,同比下降1.5%左右,降幅环比有所改善。分市场来看:国内市场预估销量9500台,同比基本持平。出口市场预估销量9000台,同比下降2.8%,降幅环比改善。展望后续,特别国债和专项债发力,二季度工程机械基数压力减弱,行业数据有望继续回暖。上轮工程机械上行周期为2016-2020年,按照八年使用寿命,上轮销售设备已处于大规模寿命替换期,大规模设备更新等系列政策助推行业回升,有望迎来“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振。
盈利预测与投资评级:考虑到行业周期复苏节奏具有不确定性,出于谨慎性考虑,我们下调2024-2025年公司归母净利润预测至63(原值70)/85(原值101)亿元,预计2026年公司净利润为113亿元,当前市值对应PE分别为22/16/12倍。国内工程机械行业更新周期渐近,国际化战略再造三一重工,坚定看好公司长期成长性,维持“买入”评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券胡飘研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为76.63%,其预测2024年度归属净利润为盈利61.29亿,根据现价换算的预测PE为22.65。
该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级12家;过去90天内机构目标均价为18.78。
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证券之星估值分析提示三一重工盈利能力良好,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。更多
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